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PE最大的挑战是什么？听听中国私募投资高峰会嘉宾怎么说
来源： 时间：2016-06-01 11:14:08 浏览：
昨日，由香港创业及私募投资协会主办的第十五届中国私募投资高峰会在香港会议展览中心举行，近50名有限合伙人、投资人和顾问精英应邀发言。今年高峰会的主题为中国私募股权投资行业力量均衡以及动态关系的转变，中国本土私募投资业者在全球的崛起，以及有限合伙人(LP)与普通合伙人(GP)的关系转变。
亚洲区私募基金 去年18%集资金额在香港进行
香港财经事务及库务局局长陈家强表示，2015年在亚洲区私募基金的集资金额达到870亿美元，其中有18%在香港进行，截至去年底，香港私募基金数目达到254家。
此外，2015年，亚洲区金融科技投资达到43亿美元，占全球19%，仅次于北美洲，超过欧洲的40亿美元。今年至今，亚洲区投资金额达到27亿美元，占全球53亿美元的51%。而截至去年8月，在成立的1558家创业企业当中，86%属于金融科技企业。
纳斯达克中国区首席代表郑华昨日也出席高峰会，她说，2015年风险投资资本在美国的投资规模高达1200亿美元，创出历史新高，在纳斯达克市值超过10亿美元的上市公司有200家，而市值超过100亿美元的也超过12家，这些现象都是近年才出现的。
她说，这一现象是从2010年市场开始流行一种新的商业模式开始的，这种模式通过迅速扩张市场，抢占市场份额，成为市场领导者后，赚钱就比较容易，但在目前来看，是否赚钱已经不是首要的考虑点。“现在市场资金也不断涌入支持企业迅速发展，而这些企业的市值增长，并非主要来自内部业务的增长，而是外部资本的推动。”但她也指出，这样的增长模式无法判断最终能否成功，还有待观察。
深圳证券交易所上市推广部副总监陈峰则介绍了私募基金在内地的活跃程度。他说，2015年220家内地新上市公司中，130家在深圳，90家在上海；当中149家有私募基金持股。深交所在2009至2012年期间，连续4年新股发行数目第一，仅在2010年，新股发行数目就达到了321家。“现在在A股排队上市的企业有700多家，其中100多家已经获批但还没发行上市，600多家还在等。”
他指出，中国的退市活动也相当活跃，2015年，中国有3700多家企业退出市场，其中51%在新三板进行，14%通过新股市场，15%为并购。陈峰认为，由于中国股市仍不成熟，以散户投资者为主，在上市公司治理和信息披露上还有待努力，往后IPO的推进才会更为顺利。
他特别强调，新三板主要是让企业做股权交易，并非上市安排，因此门槛相对较低。在谈到这一点时，郑华表示，新三板的设立相当具有创意；对于内地上市公司之前的较高估值，从而吸引不少海外上市中概股有意回归A股，她表示至今只是雷声大雨点小，真正落实的不多，除了内地上市排队时间长外，内地监管政策不时变动，也是影响回流的因素之一。
退出是最大挑战
在谈到私募基金最大的挑战，与会嘉宾一致认为是退出。兰馨亚洲投资集团董事总经理及投资委员会成员李基培表示，做投资最重要的就是退出，他认为，在国内，最好的退出渠道是卖给策略性投资者、大企业、上市公司或者美国的跨国企业，其次是通过IPO，然后是卖给其他基金或者个人投资者，最后是让公司赎回。“我们在做投资的时候，肯定会考虑要在哪一个渠道退出，但是有一个问题，市场一直在变，很多公司在退出的时候想法会改变，因此你怎么做都很难退出。”
他还特别提到新三板。“新三板不是一个退出的平台，因为总体交易量比较低。我了解到，去年年初大概有2000多家企业在新三板挂牌，现在有7000多家，但交易额一天大概只有5到6个亿，有90%以上的公司每天没有交易。挂牌新三板只是挂牌的形式，不是退出，公司还是应该把自己的基本面做好。”
TPG合伙人刘伟琪则认为，IPO作为一种主要的退市途径，有其存在风险的部分。他认为，将投资项目安排在A股上市，最大的关注点是如果PE占了很大的股份，那么按照监管要求股东的锁定期将长达3年，这会引发流动性、成本高等问题；但如果将持股比例降低，将锁定期由3年降至1年，又会让投资公司的影响力减少，在董事局的代表减少，从而陷入两难的局面。此外，在A股上市，会面临监管机构因应市场情况作出干涉的状况，有一定的不确定性。
即便存在这种种状况，安本资产管理亚洲私募股权部联席主席朱曼天认为，目前仍是投资中国市场的好时机，因为新兴市场和已经发展的市场的估值正在两极化，新兴市场的估值现在的确很便宜。
投资不分区域
在谈到投资之道时，宏利金融私募股权投资总监霍晓宇指出，在做投资时，会关注投资对象两个点。“首先是管理层的稳定性，宏利的投资均以长线为主，因此会留意对方管理层的更替情况是否稳健推行；此外还看中管理层是否有能力应对市场变化，采取不同应对策略，做错了事情也可以，关键要从错误中学习，调整发展策略。”
也有来自亚洲的私募基金，在近些年开始走出去到欧美寻找投资机会。礼来亚洲基金管理合伙人施毅表示，2008年至2014年期间，公司的投资都在中国内地进行，但从2015年开始，基金的12项投资当中，有4项在美国进行。“礼来的投资策略，就是要将西方的先进科技，结合内地的增长市场。”他进一步说，公司专注生物科技投资行业，该行业在欧美市场的增长率低于5%，但在中国仍能保持15%的快速增长。而他们的投资优势，就是能够协助这些西方的生物科技公司拓展中国市场，而他们在挑选投资海外企业时，也主要跟着海外一线投资基金走，这样投资的项目会有一定的质量保障。
由于内地的资金充裕，中金佳成投资管理董事总经理张胜兰指出，现在有不少美国企业开始到中国来寻找融资机会；另一方面也有内地上市公司到海外，用较便宜的估值入股私人企业，然后用更高的估值注入上市公司，然后这些内地的上市公司，摇身一变成为大型的私募基金。“由于中国市场估值高，也有美元基金有意将他们的投资组合分拆到内地上市，但是内地新股市场排队要等三年以上，这阻碍了不少上市计划。”对于目前在内地备受投资者追捧的行业，她指出有旅游、运动和电影等，今年中国的电影票房，一度超过了美国票房，成为全球最大的电影市场。
